Автор: Российские и, в определенной мере, украинские и белорусские релоканты, продолжают оставаться драйверами армянской экономики. 28 июля рейтинговое агентство Fitch даже повысило номинацию до «BB» со стабильным прогнозом.
“Армения пережила сильный отскок от последовательных потрясений в последние годы с момента понижения ее рейтинга [до «B+»] в 2020 году, и Fitch ожидает, что этот динамизм сохранится в свете экстраординарного притока мигрантов».
Далее в отчете Fitch отмечается, что «с начала конфликта на Украине в 2022 году, в стране обосновалось от 50 000 до 65 000 иммигрантов (что эквивалентно 2,2% населения Армении до конфликта) из России, Украины и Беларуси. Это поддержало уверенный рост на 12,6% в 2022 году, и Fitch ожидает, что экономика вырастет на 7,2% в 2023 году, на 5,9% в 2024 году и на 4,5% в 2025 году.
При этом, «потребление останется стабильным, в то время как перспективы экспорта товаров и услуг также позитивны, несмотря на сильное укрепление армянского драма, главным образом из-за оживления туризма и реэкспорта в Россию».
Эксперты Fitch прогнозируют, что «если нынешние экономические тенденции сохранятся, и без того благоприятный среднесрочный потенциальный рост Армении (оцениваемый в 4,5%) может получить дополнительный импульс за счет расширения рабочей силы и повышения производительности труда».
Fitch ожидает, что доход на душу населения (по рыночным обменным курсам) к 2025 году почти удвоится по сравнению с уровнем 2021 года, при этом
долг Армении стабилизируется на низком уровне: соотношение государственного долга к ВВП резко снизилось до 46,7% в 2022 году с 60,2% в 2021 году в основном из-за укрепления национальной валюты, а также сильного восстановления номинального ВВП и бюджетной консолидации.
Fitch ожидает стабилизации на уровне около 44,6% в 2023-25 годах, что ниже уровня до пандемии 2019 года в 53,7% и текущей медианы «BB» в 54,1%.
Предполагается, что устойчивый номинальный экономический рост и более высокие расходы приведут к умеренному увеличению дефицита государственного бюджета (в денежной форме) до 2,5% ВВП с 2,2% в 2022 году.
И действительно, профицит счета текущих операций Армении в 2022 году составил 0,8% ВВП по сравнению с дефицитом в 3,7% в 2021 году, что, по мнению экспертов Fitch, «стало результатом стабильного спроса на экспорт услуг и товаров, а также денежных переводов, включая денежные переводы по безналичному расчету».
“Мы ожидаем, что в 2023-2025 годах дефицит текущего счета снова составит в среднем 1,1% ВВП при высоком внутреннем спросе, но останется ниже средних исторических значений в свете этих позитивных факторов. Укрепление внешней позиции привело к сокращению чистого внешнего долга до 24,6% ВВП в 2022 году с 44,5% в 2021 году, и мы ожидаем дальнейшего снижения до 16,1% ВВП к 2025 году, в соответствии с аналогичными средними показателями. Ожидается, что коэффициент внешней ликвидности достигнет пика примерно в 150% в 2024 году”, — сообщается в отчете.
Fitch также указало на некоторые риски, связанные с высокой зависимостью от российского рынка (49% экспорта и 25% импорта в январе-мае), хотя в краткосрочной перспективе Армения выиграет от резкого увеличения реэкспорта в Россию.
Fitch также оценило геополитические риски для Армении, связанные с ее неурегулированным территориальным спором с Азербайджаном.
С начала года они возросли.
“По состоянию на июль продолжается семимесячная азербайджанская блокада Лачинского коридора в спорном Нагорно-Карабахском регионе, и на границе произошли многочисленные смертельные военные столкновения. Мирные переговоры между двумя странами продолжаются, но, на наш взгляд, вряд ли приведут к прочному мирному соглашению в отсутствие территориальных изменений, с которыми Армении может быть политически трудно согласиться. Fitch считает, что в случае военного конфликта с Азербайджаном из-за Нагорного Карабаха боевые действия в значительной степени будут ограничены спорным регионом, а более широкие макроэкономические последствия для Армении будут ограниченными”.
Агентство Fitch также проанализировало, насколько низкая инфляция и сильная валюта были ключевыми факторами рейтинга Армении, заявив, что «резкое увеличение денежных переводов и перемещения мигрантов из России способствовали устойчивому укреплению драма с середины 2022 года. Сильный драм и снижение мировых цен на сырьевые товары привели к падению инфляции на отрицательную территорию в июне (-0,5% г/г) с пика в 8,1% в январе-феврале».
“Базовая инфляция также снижается, в среднем с 8% в 1кв23 до 1,5% г/г в июне, несмотря на сильный рост заработной платы (18% г/г по состоянию на май 2023 года), что снижает опасения по поводу перегрева экономики. Fitch ожидает умеренного обесценивания драма в 2023-24 годах, хотя все еще до уровней, более высоких, чем до начала конфликта на Украине”.
В своей оценке стабильного, долларизованного банковского сектора Армении рейтинговое агентство сообщило:
Банковский сектор Армении обладает благоприятной прибыльностью (рентабельность собственного капитала составляет 18%), качеством активов (коэффициент неработающих кредитов составляет 2,6%) и капитализацией (коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составляет 18,7% по состоянию на май).. Уровень долларизации депозитов был стабильным и составил 52,3% по состоянию на май 2023 года, в то время как долларизация кредитов немного снизилась до 34,8% по состоянию на май.
При этом, на рынке недвижимости наблюдаются признаки ожидаемого перегрева: цены на жилую недвижимость выросли в среднем на 10% в годовом исчислении в 1П23, главным образом из-за повышенного спроса со стороны населения.
При этом, аналитики Fitch оценивают риски беспорядочной коррекции как относительно низкие, и любое влияние на экономику в целом, вероятно, будет ограниченным, учитывая сильные балансы домохозяйств и корпораций.
«Банки обладают достаточной ликвидностью в драмах и долларах США, и дестабилизирующий отток депозитов не представляется вероятным», — заключают эксперты агентства.
К сожалению, иную картину наблюдают россияне, оставшиеся в стране и, теряющие возможность перебраться в ту же Армению.
